91插影库

企业IPO时机的选择固然与其自身的生命周期、经营状况、政策因素、管理层决策等方面有关，但整个市场的行情表现、估值水平也在其中发挥着重要的作用。我们进一步统计了2000年至今（截至2018/7/30）1761家香港上市企业数据，覆盖了全部恒生一级行业，发现从IPO募资规模及企业数量来看，两者均与市场指数呈现同向变动，近年出现加速上升趋势；估值方面来看，各年度IPO募资总额与恒指PE（TTM）表现出显著的正相关，恒指PE（TTM）峰值略微靠前。

一位股份制银行金融市场部门人士透露，目前电子银行汇票的贴现率已回升至3.5%左右，电子商业票据贴现率普遍在4%以上，较1月份回升逾50个基点；加之节后各家银行均调低结构性存款利率，并将计息方式调整为利息后置，个别银行的一年期与半年期结构性存款利率调低至3.35%与2.8%，较1月份下滑逾50个基点。因此，2月份票据利率与结构性存款利率的价差压缩了逾100个基点。

1月份票据利率一度与结构性存款出现约100个基点的价差，因此不少票据中介在完成贴现后，将资金投向结构性存款赚取价差。“这是我们此次加大票据中介排查的主要原因之一，票据中介很大程度上放大了票据套利规模。”上述城商行票据业务部门人士向记者透露。此外，由于票据利率低于银行信贷利率与发债融资利率，也有企业通过票据贴现套取资金用于偿还银行贷款与债券本息，进行所谓的“债务置换”。

2018年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩。2017年玉米生产者补贴为122.46元/亩，大豆种植补贴为173.46元/亩，可见国家的政策导向依旧是鼓励种植大豆、调减玉米种植面积。

商誉是发生在非同一控制下的企业合并之时，并购方支付的价格超过被合并企业净资产公允价值的差额，它反映了未来较长一段时间的持续经营获取超额收益的能力，可以说每一个并购之后都会产生商誉。据统计，截至今年第三季度末，A股上市公司商誉达到1.45万亿元，同比增长15.18%，环比增长4.05%，首度突破1.4万亿元。2015年和2016年是上市公司商誉大幅上升的阶段，因为这两年是A股上市公司并购潮发生的时间段。

表外融资3月继续修复，信用债和贷款高增支撑社融回稳。从结构上看，3月社融继续全面改善，一季度整体看，表内融资、表外融资、直接融资、专项债融资和其他融资五大分项均好于去年同期水平（图5），而单月看，表内贷款融资、非标融资及地方专项债为最大贡献项。其中，3月表内贷款增速继续维持13.3%的高位，但其占社融比例降至68.5%，远好于1-2月合计的贷款占社融比例（81.1%）及2018年全年的81.4%，显示出社融结构的显著改善。具体看，社融口径下贷款增加1.96万亿，而表外融资来看，近期监管相对有所放松，同时也推动恢复非标融资的修复。表外三项（委托、信托、未贴现）净融资在1月首次回正后再现净增加，当月净增824亿元，远好于去年同期的-2525亿元，同时存量增速也再次出现拐点，3月存量同比增速为-10.3%，环比修复1.2个百分点。其中委托贷款减少1071亿元；信托贷款净增528亿元，继1月后再度回正；未贴现承兑汇票净增1366亿元，环比多增4469亿元。另一方面，地方专项债3月继续逆周期加速发行，当月净融资2532亿元，而去年同期仅为662亿元。此外，在其他推动因素上，从资本市场融资来看，3月受国债利率持续走低及风险偏好适度改善的影响，信用债市场依旧保持较好水平，信用债净融资达3276亿元，环比多增2471亿元，而权益市场当月净融资118亿元），两者对社融净贡献近3400亿元。